青岛啤酒:激励改革落地,修复空间突出

作者:
发布时间:2020-03-24 15:34
来源:未知
青岛啤酒:激励改革落地,修复空间突出


拟向不超过660名激励对象授予限制性股票共计1350万股,占总股本13.5亿股的1.00%,其中预留30万股。本次激励对象包括任职董事、高管、中层管理人员和核心骨干人员。授予价按前30个交易日内公司A股收盘价的50%,即21.73元/股。锁定期为2-4年,每年解禁1/3。
 
评论:
 
1、股改承诺兑现,激励机制改革迈出实质性一步,绑定范围较广。公司14年提出为更好结合管理层、股东和公司之间利益,将于20年6月前推进上市公司管理层长期激励计划。此次激励方案是对股改承诺的兑现,本次激励范围较广,涵盖公司中高层,顶层机制改革迈出实质性一步。2、考核目标合理,锁定增长下限,费用摊销影响幅度较小。从解锁条件看,本次方案对公司业绩和个人考核均提出了解锁要求,公司业绩考核目标为:20-22年实现以16-18年平均净利润增长不低于50%、70%和90%,且ROE分别不低于8.1%、8.3%和8.5%,个人年度绩效综合考核结果对应等级为基本胜任及以上。费用摊销看,本次激励总费用2.32亿元,分五年摊销,分别为0.49、0.84、0.61、0.30和0.08亿元,预计占各年净利润5%以内,影响幅度较小。根据考核增长目标,20-22年分别实现归母净利润为18.55、21.01和23.49亿元,根据我们对19年业绩测算,20-22年同比增长4%、13%和12%,设定范围合理,同时锁定未来三年业绩增长下限。3、激励有望改善内部战斗力,增强高端化进程和企业竞争力确定性。我们前期报告指出,公司盈利改善持续性取决于三点:一是高端化进程,二是行业竞争边际动态,三是公司内在顶层机制改革推进情况。公司近三年紧随行业高端化浪潮和提价动作,吨酒价格稳步改善,本次激励推出,上述第三点条件达成,内部的积极性和战斗力有望改善,增强高端化进程及在企业竞争力的确定性,保障盈利能力持续提升。4、安全边际凸显,改善空间可期,一年目标价55元,上调至强烈推荐。
 
受疫情影响,预计20H1销量下滑幅度较大,但股价已反映市场悲观预期,当前估值落入近三年估值底部区间,安全边际已凸显。公司激励方案落地后,锁定未来三年增长区域下限,同时绑定各方利益,机制激活带来产能优化、产品升级等更多向上改善空间。我们维持19年净利润预测17.8亿元,调整20-21年预测至19.4和23.2亿元(前次21.1和24.5亿元),另外根据公司18-22年每年两家左右产能关闭规划,预计未来几年将产生约2亿元/年一次性费用。考虑公司改善潜力,按21年还原后利润25.2亿元,给予30倍PE,一年目标市值750亿元,对应目标价55元,上调至“强烈推荐-A”评级。
 
风险提示:消费复苏进度不及预期、中高端竞争加剧、市场份额受冲击、成本超预期上涨
 
附录:青岛啤酒激励方案及对应业绩增长情况
 
2020年3月23日,青岛啤酒发布《A股限制性股票激励计划(草案)》,拟向激励对象授予限制性股票共计1350万股,占总股本13.5亿股的1.00%。激励对象、授予价格:本次激励对象不超过660 人,包括任职董事、高管、中层管理人员和核心骨干人员。授予价按前30个交易日内公司A股收盘价的50%,即21.73元/股。

TAG标签:

责任编辑:食品网

上一篇:“品品食品”塑造休食领域发展模范
下一篇:没有了

相关文章
美食制作 | 美食食材 | 健康食材 | 养生攻略 | 男性养生 | 饮食文化 | 食品包装 | 健康食谱 | 果蔬食材 | 中华美食 | 女性养生 | 饮食禁忌 | 食品机械 | 水产食材 | 健康 | 养生 | 美食 | 食材 |